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【尿素】全球贸易格局及2020年中国出口展望

  • 时间: 2020-05-19 09:39:00

一、国际贸易流情况介绍

1、  中国

中国在国际尿素贸易市场的身份发生过明显转换,1998年以前中国尿素为净进口国且进口需求巨大(1995年接近700万吨),2003年角色开始转为净出口国,净出口量在2015年达到峰值1374万吨,随后快速回落至2018年的228万吨。

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数据来源:WIND、中粮期货研究院

进入1999年以后尿素进口端表现稳定,对国际贸易影响低,主要变量在出口端。中国尿素出口弹性大,历史年比波动幅度区间在-490万吨至+535万吨。回顾历史,2015年为中国尿素出口市场的拐点之年(当年出口达到峰值1375万吨),2015年之前中国尿素出口量呈现趋势增加,2015年之后快速回落,于2018年出口降至谷值244万吨。

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数据来源:WIND、中粮期货研究院


尿素出口下降主要原因有两条:1、中国供给侧改革,落后产能淘汰限制中国尿素出口表现;2、国际新增产能进入快速投产周期,西亚非洲低成本尿素冲击国际市场。

从主要销区出口表现看,现阶段中国尿素主要出口地为南亚及东亚等具有运距优势的地区,其中印度为最核心销区,对中国尿素出口贡献比达到4成。需要注意的是,印度出口弹性大,2019年中国尿素出口大幅回升,其中印度贡献了68%的出口增量。

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数据来源:WIND、中粮期货研究院

2015年中国尿素出口快速下滑过程中,失去的主要地区为美国,失去的出口份额接近130万吨。需求下降原因为美国自身产能增加、对外依存度降低,同时中美贸易争端背景下预计美国需求无弹性。


2、  其他地区概况

全球地区看,2017年全球尿素出口量4804万吨,其中西亚地区出口达到1985万吨,占比41.3%,为最主要的出口地区。其余的主要出口地区包括东欧与中亚、非洲及东亚。

回顾历史,2014年度东亚(主要是中国)出口份额达到历史高位33.6%,为了体现出中国丢失的出口份额去处,我们将2017年与2014年相比,得出全球贸易流主要变化为:

1)  份额提升地区包括西亚(34%提升至41.3%)、非洲(4.6%提升至13.8%)

2)  份额明显下降的地区仅为东亚(33.6%下降至14.5%)

由此我们可以得出,中国尿素出口份额下降明显,市场被西亚及非洲抢占。份额下降的主要原因为西亚、非洲新增投产及中国供给侧改革淘汰落后产能。从地区产量表现看,较2014年,2017年东亚产量占比由46.5%大幅下降8.3个百分点至38.2%,非洲份额提高3.1个百分点、西亚份额提高2.1个百分点、北美提高1.7个百分点,其他地区产量增长弥补了中国减产的缺口。

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数据来源:WIND、中粮期货研究院


二、2020年度中国尿素出口分析

1)  国际需求弹性:2013年以前处于稳定增长阶段,2013年之后需求平稳,年比变化幅度区间在-3%+6.9%。同时,2008金融危机、2010欧债危机并未对需求产生影响,因此尿素品种需求偏刚性。

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数据来源:WIND、中粮期货研究院

2)  中国出口大发1分3d:中国尿素出口弹性大,历史年比变化区间在-490万吨至+535万吨。但2020年度中国尿素出口整体预期悲观,影响因素如下:

1)  美国损失需求为刚性损失。中国失去的主要市场之一为美国,大约130万吨中国尿素出口量。原因为美国扩产、对外依存度降低。同时中美关系不乐观,这部分需求将从出口弹性边际中拿掉。

2)  印度出口预期不乐观。印度为中国尿素核心出口区,弹性大、出口份额高,因此2020年度中国出口市场核心变量为印度市场表现。但我们对2020年度印度需求不乐观,原因为疫情扩散,作为主要高大发1分3d区的印度已经关闭了东部主要几个贸易港口(中印尿素主要贸易港口)。从疫情发展趋势看,印度后续大发1分3d巨大,封港封国等措施短期看不到缓解迹象。此外,印度招标附加条款将疫情产生的额外滞留费用摊到出口商身上,这也会提高出口成本、加剧出口大发1分3d。从季节性看,印度上半年出口需求主要在第一季度,在短期疫情难以缓解的预期下,印度上半年出口需求悲观。

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数据来源:WIND、中粮期货研究院

印度疫情数据:

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数据来源:WIND

3)  中国出口机会

前文所说,中国出口份额的下降主要被西亚、非洲抢占,其中埃及、阿尔及利亚、伊朗、沙特为该地区核心出口国。在海外疫情不断发酵、中国国内控制取得阶段性胜利的背景下,这些国家的疫情发展态势、当地工厂开工情况、港口管控措施等因素将会给中国尿素出口带来一些机会,核心矛盾为在尿素刚需前提下,国际市场是否需求中国出口来填补疫情背景下的国际贸易潜在缺口。而西亚非洲总出口份额达到55.1%(2017年度出口总量2650万吨),想象空间大,目前除伊朗(产能1200万吨,出口超过一半)严重以外其他地区大发1分3d一般,现阶段影响有限,后续需持续关注。

埃及疫情数据:

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阿尔及利亚疫情数据:

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伊朗疫情数据:

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沙特疫情数据:

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数据来源:WIND

三、文章总结

1、  核心观点:2020年度中国尿素出口预期悲观,影响因素为印度上半年受疫情影响需求不乐观以及美国损失的需求无法恢复。

2、  机会变量:尿素需求偏刚需,若西亚非洲地区疫情继续恶化影响全球供给,则国际市场需要中国出口来填补缺口。

3、  基本面推演:考虑到疫情影响难以量化且出口端想象空间巨大,读者可根据下表自行推演。当前出口端中性预期下(不考虑其他变量),2020年度国内尿素格局体现为供大于求,核心矛盾为累库明显,库销比处于5年峰值。在印度疫情继续发酵、西亚非洲供给正常的前提条件下,国内库存方向预期继续向上。核心变量为西亚非洲供给大发1分3d,若疫情影响到工厂开工及港口出口作业,则国际市场大概率需要中国出口来解决供求失衡的矛盾,考虑到西亚非洲巨大的贸易份额(全球55%),这将显著改变国内供需格局。

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数据来源:中粮期货研究院