【油脂】油脂市场全面再梳理（一）

当菜油站上8000元/吨

7.14日菜油OI2009收盘价站上8000元/吨，是让多空双方都难以忽视的现象。上一个高点是出现在2017年初，菜油OI1709 7918元/吨。7.14日之后，一是菜油品种持仓继续增加，并且资金入场是在加速入场，OI2009持仓已经创历史新高，菜油价格也出现加速上涨；二是菜油价格对棕榈油和豆油的溢出效应增强，先是棕榈油，其次是豆油，过去通常是棕榈油扮演这个角色。

近几年油脂市场几次陡峭的持仓变化出现在2018年一季度的菜油、2019年四季度的棕榈油和豆油品种上。

图1：三大油总持仓变化（单边统计）

数据来源：中粮期货研究院  WIND

如果参考17年四季度以来的油脂走势，空头是不用慌的，17年四季度到20年一季度，油脂市场是屡创新低式的下跌方式，任何一次反弹都是做空的机会。但是这一次是否是月线级别的上涨行情的开端？

左右行情的真的是各种传言吗？火爆的市场里总是伴随着各种消息，真真假假。看你是相信是消息刺激了行情上涨还是反过来。各种消息笔者不在此一一澄清，笔者认为有这些问题需要思考：

复盘2011年以来的行情，2011年至2015年是加速下跌的阶段，2015年至今有5年的时间，这个周期里面为什么油脂的价格没有能够立起来；

豆棕菜油+葵油，供需大格局是否出现改变；

在油脂市场，产业和资金的方法论、逻辑经常是不统一的，未来1~2年产业和资金是否会出现共振。

结论

《油脂市场全面再梳理》系列文章总共三篇，我们先摆结论：笔者认为油脂市场供需大格局正在发生改变，可能未来2年左右的时间内油脂市场主脉络会逐渐明晰。而这条主脉络就是油脂的产增已经放缓，当产增放缓到只能满足全球油脂食用需求增量的时候，原先供大于求的大格局将逐渐转变为供求平衡或者供不应求。油脂产增放缓追根溯源是为什么过去产增超过需求增速，我们的结论是最后的秤砣是棕榈油。但油脂价格长期处于低位，油棕树老树更新和施肥管理方面积极性不够，造成产能放缓，积蓄的势能足够，整个油脂市场最后的秤砣就能化解。